2025年末，A股市场悄然掀起一场“金属风暴”。有色金属板块近一个月资金净流入超200亿元，龙头股紫金矿业股价翻倍，黄金突破4200美元/盎司历史新高。这轮行情的背后，是政策、需求、货币三重力量的罕见共振：八部门联合发文力挺行业增长，AI数据中心和新能源产业爆发式需求重构金属消费格局，美联储降息周期开启进一步推升资产价格。与传统周期不同，本轮上涨的核心驱动力并非房地产或基建，而是新能源、人工智能、军工等新质生产力领域的颠覆性需求。
政策端的第一重推力来自国家层面的强力支持。2025年9月，工信部等八部门联合发布《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确要求行业增加值年均增长5%，并统筹超长期特别国债等资金支持资源开发与高端材料攻关。方案特别强调加快铜、铝、锂等国内资源勘探，推动再生金属产量突破2000万吨，同时通过“人工智能+有色金属”行动促进产业升级。这一政策直接覆盖了从矿山开采到高端制造的全产业链，为行业提供了明确的安全垫。
环保和产业升级政策进一步倒逼落后产能退出。例如，国家对氧化铝、铜冶炼等项目提出“避免低水平重复建设”的要求，推动行业集中度提升。龙头企业如紫金矿业、洛阳钼业凭借资源储备和技术优势，市场份额持续扩大，2025年上半年净利润同比增幅均超50%。政策红利下，有色金属板块的估值修复空间显著，当前整体市盈率约23倍，仍低于近五年平均水平。
需求端的第二重共振源于新兴产业的爆发式增长。一辆新能源车的用铜量是传统燃油车的4倍，而光伏发电单位的用铜量更是化石能源的2-3倍。AI基础设施的扩张进一步放大了金属需求，单个数据中心机柜的用铜量高达100-200公斤，远超传统机房的5倍以上。据伯克利实验室测算，未来5年AI建设将带来年均24万吨的新增铜需求。
传统需求领域也呈现边际改善。国内电网改造和房地产竣工回暖带动铜铝线缆需求增长，而全球制造业周期错位导致的库存低位加剧了供需紧张。LME和COMEX的铜库存已降至历史低位，铝库存同样处于紧缺状态。供需紧平衡下，铜价易涨难跌，伦敦铜价在2025年上涨13%，逼近历史高点。
货币环境的第三重推力来自全球流动性转向。美联储降息周期开启后，美元指数走弱，直接提振以美元计价的有色金属价格。历史数据显示，降息周期中黄金平均涨幅超15%，而2025年黄金价格突破4200美元/盎司，年内涨幅超50%。白银、锑等小金属同样受益，欧洲锑价在一年内狂涨5倍，国内锑价跟涨2倍。
美元信用体系的波动进一步强化了金属的金融属性。全球央行“去美元化”趋势推动黄金储备需求，地缘政治风险如美国政府停摆、中东冲突等加剧避险情绪。与此同时，美国财政与货币的双宽松政策导致流动性泛滥，资金大规模涌入实物资产。
资金动向清晰反映了市场对有色金属的追捧。北向资金呈现“弃传统、追高端”的特征，对稀土永磁龙头金力永磁的加仓幅度达656%。公募基金三季度有色金属持仓比例升至5.69%，创2021年以来新高，多家机构发行主题基金为板块注入增量资金。
融资资金积极参与，11月以来部分个股融资净买入额超亿元。二级市场上，有色金属ETF在价格回调时反而获得逆势申购，如有色50ETF近期下跌1.94%却迎来1.83亿元净流入，显示资金逢低布局意愿强烈。
细分赛道中，铜铝品种表现突出。铜的供给刚性尤为明显，全球主要铜企资本开支仍低于2012年峰值，矿山开发周期长达7-10年，而AI电网、新能源需求持续爆发。铝则受国内产能天花板限制，叠加能源成本上升预期，盈利稳定性增强。
稀土和小金属成为另一大焦点。中国对锑出口实施管制后，价格飙升；锡价因印尼和佤邦供给扰动目标看至35万元/吨。稀土在配额收紧和高端装备需求增长下，供需缺口持续扩大。贵金属中，白银的金融属性与工业属性双击，机构预测2026年上半年价格有望冲击70美元/盎司。
中外有色股估值差异凸显配置逻辑。海外矿业公司PE估值显著高于A股，但因矿权资本化导致利润被折旧摊薄；国内矿权多为特许使用权，利润更“实在”。从EV/EBITDA视角看，两者差距不大，说明A股资源企业估值存在修复空间。
产业与资本的联动进一步催化行情。中央汇金斥资6.91亿元增持有色金属龙头，国家队持仓曝光后，资源板块关注度骤升。政策与市场预期的正向循环下，有色金属板块总市值从2.6万亿元增长至4.2万亿元，涨幅接近60%。
企业的业绩兑现强化了上涨基础。2025年上半年，贵金属板块归母净利润同比增长64.72%，能源金属板块扭亏为盈，净利润同比增幅达1389.34%。赤峰黄金、山东黄金等企业利润增速均超50%，紫金矿业港股上市首日股价暴涨60%。
再生金属产业的崛起为行业注入新动能。中国再生有色金属产量从“十三五”末的1450万吨增长至2024年的1915万吨，预计2025年突破2000万吨，成为破解资源瓶颈的关键路径。这一趋势与政策导向高度契合，高端材料如高强高导铜线缆、5G基站散热器等应用加速推广。
全球资源竞争的白热化凸显战略价值。刚果（金）三次延期钴出口禁令，导致钴价从16万元/吨飙升至29万元/吨；中国对钨、锑等稀缺资源的控制力进一步增强。在供应链重塑背景下，有色金属的战略储备和海外布局成为大国博弈的焦点。
机构观点一致看好行情持续性。中信建投指出，美元信用周期、产业革命需求、供给刚性三大逻辑支撑金属价格。东吴证券预计铜价盘整后继续走强，民生证券强调铜铝和贵金属的配置机会。行业高景气度下，细分领域的轮动机会如稀土、小金属等被反复提及。
市场的分化特征要求精准布局。资金明显倾向资源控制力强、成本优势明显的企业，如早期出海并购的铜企、具备水电优势的电解铝厂、以及拥有深加工技术的稀土公司。技术突破也成为选股关键，如濮耐股份的活性氧化镁产品已批量供货洛阳钼业，降低镍生产成本，打开新增市场。
供需矛盾的长期性决定了周期高度。过去十年全球矿产资本开支不足，叠加环保和政策约束，供给弹性大幅降低。而印度、东盟等新兴市场人均GNI提升后，金属消费强度进入加速期，倒U型曲线拐点尚未到来。这一结构性变化意味着金属牛市的基础更为坚实。#图文作者引入成长激励计划#
