2025年10月28日，上海交易所的钟声为三家尚未盈利的企业敲响。武汉禾元生物、西安奕材、广州必贝特医药，名字陌生，却手握全球首个植物源人血清白蛋白、国产12英寸硅片、全球首创抗癌新药。它们不是靠利润表闯关，而是凭技术突破登陆科创板科创成长层——资本市场对“成功企业”的定义，正在被重写。
这不仅是三家企业的上市，更是科创板第五套标准重启后的制度落地。它释放一个明确信号：只要技术有突破、市场有前景、研发能持续，即便账面亏损，也能获得资本市场的入场券。这背后，是中国对硬科技企业成长规律的深刻理解，也是对资本服务创新本质的回归。
第五套标准的核心，是用“市值+研发进展”替代“利润+营收”的传统门槛。企业需具备40亿元预计市值，生物医药企业至少有一项核心产品进入Ⅱ期临床或获批上市，其他硬科技领域则需拥有国家认可的技术优势。禾元生物的“稻米造血”药获批，奕材的12英寸硅片实现国产替代，必贝特两款新药进入Ⅲ期临床——它们不是靠概念融资，而是用实打实的研发成果通过审核。
有人质疑：放行未盈利企业，会不会打开投机之门？答案藏在制度设计中。第五套标准虽豁免盈利要求，但严控研发指标：三年累计研发投入不低于6000万元，或占比超5%；发明专利不少于5项；研发人员超10%。更关键的是，企业必须获得资深专业机构投资者的长期重金投入，作为市场对其技术价值的背书。这构建了一道由专业判断与硬性指标共同组成的防火墙。
这一变革，本质上是对创新周期的尊重。生物医药、半导体、商业航天，研发动辄十年，投入以亿计，用短期盈利衡量其价值，无异于扼杀未来。科创板的成长层，正是为这些“长跑选手”量身定制的赛道。过去五年，57家未盈利企业登陆科创板，22家已“摘U”转盈，48款创新药上市——数据证明，市场愿意为真正的技术价值买单。
当资本市场不再唯利润论，硬科技企业才能真正轻装上阵。科创成长层的设立，不只是多了一个上市通道，更是重塑了创新生态的底层逻辑：从追逐短期回报，转向支持长期攻坚；从迷信财务数字，转向信任技术突破。这一步，迈得坚定，也必须持续。
未来属于那些敢于在无人区开路的企业。而一个健康的资本市场，就该做它们最坚定的同行者。
